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贸易战持续发酵,对各行业有什么影响?

2018-04-07 10:26:44 来源:

今日导读

第一篇 个股 青岛海尔:GEA并表贡献显著,高端化带动盈利能力提升

第二篇 行业 宏观策略:贸易战持续发酵,对各行业有什么影响?

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近期军工医药持续发力,军工医药系列研报智多星很早就推荐了:

3 月 20 日在《医改东风起,医药王者,强者恒强!全方位扫描医药领域龙头股;

3 月 21 日在《发现几只好股,业绩牛!》推荐柳州医药研报,至今涨幅达9.73%;

3 月 22 日在《低估值,业绩确定,航天军工白马龙头!》首次解读军工行业,并挖掘个股中直股份,至今涨幅14.9%;泰豪科技,至今涨幅6.8%;

3 月 23日在《中美贸易战+全球地缘政治紧张,军工航天强于大市!》再次从提示军工板块机会,挖掘个股中直股份,中航飞机,至今涨幅16.53%;

3 月 24日在《未来10年全球经济动向,投资的方向!》再次讨论医药生物机会。

3 月 26日在《贸易战不会真正打响,大盘反应过度,有望修复!》再荐中航飞机,至今涨幅16.53%;

3 月 28日在《震荡市场防守为先,寻找投资“避风港”!》再荐军工医药板块;

军工医药板块尤其是所挖掘个股在市场大幅调整的同时表现强势,不仅帮大伙儿躲过大跌,应该还收益颇丰。还没跟上节奏的同学请点击往期文章查阅。

【第一篇 青岛海尔

天风证券:GEA并表贡献显著,高端化带动盈利能力提升

1、事件

公司发布2017年业绩快报,17年实现收入1592.5亿元,同比+33.68%;归母净利润69.3亿元,同比+37.37%

2、GEA并表带来显著贡献,中高端化效果明显

1)根据产业在线数据,17年空调、冰箱、洗衣机行业其中内销量同比+46.8%、-5.3%、+6.2%,其中Q4季度同比+19.8%、-2.8%、+7.8。空调行业Q4季度增速明显放缓是公司四季度收入增长放缓的重要因素。

2)GEA收入并表驱动公司收入端的优异表现。我们预计GEA全年约贡献收入450亿元,贡献归母净利润约20亿元。若扣除GEA并表影响,公司17年原主业收入约1140亿元,同比约增长22%;原主业归母净利润约50亿元,同比增长约9%。

3)以卡萨帝为代表的高端品牌销售大幅提升带动了均价及收入端的显著增长,我们预计公司卡萨帝品牌全年收入同比增长约41%。从中怡康均价上看,截止17年末空、冰、洗、热水器、油烟机行业均价同比+5.4%、+16.9%、+7.8%、+9.8%、+10.6%。其中海尔品牌空、冰、洗、热水器、油烟机产品均价分别+10.2%、+16.5%、+11.1%、+14.7%、+25.2%,各品类实现量价齐升。公司在17年产品中高端化趋势明显,卡萨帝以及厨电新品带动产品结构升级效果显著。

3、 产品结构提升带动利润率上升,GEA并表带来销售费用上升

17年归母净利润率为4.23%,同比上基本持平。在全年原材料价格持续上升背景下,公司利润率同比稳定,卡萨帝、云裳、帝樽等中高端产品占比大幅提升带动毛利率结构性改善。公司在高增速的线上渠道力推产品中高端化,17年公司电商渠道收入增速超过70%,带动利润率的改善。根据此前公告披露的财务数据,GEA平均销售费用率约在24%左右,我们预计将对公司整体费用率有所上升;收购GE家电增加的197亿长期借款带来的利息支出也将一定程度增加财务费用。而公司账面上较多美元外币债务,对冲了一部分人民币汇率升值带来的影响。

4、投资建议

公司全年业绩增速符合预期,空调、冰箱、洗衣机及厨电业务均表现良好,在原材料价格持续走高的情况下,公司产品高端化趋势明显,产品结构提升驱动利润率改善。我们认为,公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效,卡萨帝等品牌销售额增长及市场份额提升明显。收购GEA业务将继续拓展公司的全球化布局,提高北美市场份额,双方的协同效应也将逐步显现,GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升整体收入和盈利能力。

贸易战持续发酵,对各行业有什么影响?

【第二篇 宏观热点

长城证券:贸易战持续发酵,各行业影响几何?

1、近期中美贸易战持续发酵,我们从五个维度梳理了贸易战对相关行业的影响:贸易战中美双方采取关税措施的领域、中美双方贸易占比较高的行业、A股美国营收占比较大行业、反制裁所涉及行业、避险及国际局势紧张等其他角度。

贸易战持续发酵,对各行业有什么影响?

2、通过上述五个维度分析,我们得出:贸易战利好进口替代(农产品、大飞机、半导体等)、自主创新行业,此外黄金、军工等行业也受益;贸易战利空美国特意针对加收关税的中国制造2025相关行业(航空航天、信息及通信技术、机械)、中国对美出口的主要行业(机电、杂项制品、纺织品、金属制品)、美国收入占中国上市公司收入比较高的行业(科技硬件、可选消费、医疗用品)。

3、中信一级行业中,受贸易战影响偏正面的行业有:

 国防军工:受益国际关系紧张,国产替代及自主创新有望加速。

军工行业对外依存度低,短期中美贸易战对军工出口影响有限。短期受益于贸易战升级预期和国际关系紧张。飞机、芯片等领域可能成为我国应对美国贸易战的还击对象,中期利好我国大飞机产业链,长期加快推进核心军用原材料、元器件的国产化进程。但是,如果双方为了缓解贸易争端,中国可能增加进口大飞机等军工产品。

 有色金属(黄金):贸易战升级,避险情绪提升,金银等贵金属价格有望上涨。

 农林牧渔:短期受益终止减税,未来演绎仍存风险。

一方面,从商务部发布的对美中止减让产品清单来看,以农产品为主,农业行业明显是贸易战的受益行业。 另一方面,农业部分领域存在潜在风险,需要谨慎关注。如果贸易战愈演愈烈,未来中国选择对大豆等对美依赖程度高的农产品加税,大豆价格预计上涨,豆粕作为大豆直接下游,同时是生猪养殖的主要蛋白原料,会导致生猪养殖成本上升;如果双方达成协议来缓解贸易争端,中国有可能选择增加农产品的进口量,国内农产品供给增加,农业企业反而会受到一定影响。

 商贸零售:通胀预期提升利好零售行业。

中国对美农产品加收关税可能推动食品类CPI温和上涨,利好零售尤其超市。贸易战导致市场避险情绪升温,间接利好黄金珠宝行业。跨境通主要通过小包和海外仓的形式向海外销售中国代工厂产品,涉及到贸易战的品类很少,综合测算最多只影响6%的收入占比,中期如果贸易战真的出现,公司低价格小包的形式反而获得相对优势。

 餐饮旅游:免税业利好,出境游影响有限。

中美贸易摩擦将进一步坚定国家引导消费回流的决心,加速免税政策的进一步落实。作为消费回流的重要渠道,国内免税行业将受益于免税政策持续加快放开,市内免税店、国产品退税等发展方向持续可期。赴美游占比整体出境游不高(赴美游体量占出国游整体比例不足3%),美国游走弱有利于欧洲游,对行业影响有限。

 医药:利好仿制药的国产替代及创新药的自主创新。

单就中国出口美国药品而言,年金额仅12亿美元,且多为原料药而非高新产业,影响较小。美国旨在打击中国“未来”医药产业升级及出口,需要中国药企增强自身质量和创新能力,利好仿制药的国产替代及创新药的自主创新。

 电子元器件:出口影响有限,促进国产自主创新。

贸易战主要波及整机厂商,但出口美国占比较小,影响较小。由于大部分产品的产业链下游在国内,关税上涨对电子零组件厂商影响也相对有限。 集成电路是新经济的基础,也是我国进口额最大的商品,此次贸易摩擦有望加速集成电路和半导体的国产化替代进程,专利及知识产权政策也有望优化。

 计算机:网络安全和自主可控建设有望加速,国产化程度有望进一步提高。

4、中信一级行业中,受贸易战影响偏负面的行业有:

 机械:部分出口美国占比较高行业影响偏负面,国产替代有望加速。

 汽车:零部件出口影响较大,下调进口关税冲击国产豪车。

 交通运输(航运):短期利空航运,后续仍需观察。

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