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分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

2018-04-15 15:44:19 来源:

一般的,分析师在公司研报中可能会对上市公司进行评级,而评级一般根据看好程度由低到高分为五类:“卖出”、“减持”、“中性”、“增持”、“买入”。

评级调整也可以根据看好程度由低到高分为八类:调低四级、调低三级、调低二级、调低一级、调高一级、调高二级、调高三级,调高四级。

按照正常逻辑,分析师越看好的股票,后市表现应该越好。而事实是否如此?

通联数据投资大脑的量化统计报告,对分析师首次报告与评级调整事件做了深度量化回测分析。截取部分关键报告内容如下:


一、分析师首次报告事件收益归因

事件的收益往往是多方面的,我们需要了解由风格和行业暴露带来的收益有多少,更需要了解事件本身带来的特异性收益有多少,所以我们基于通联数据的风险模型,把事件发生后不同时间窗口内的收益进行分解,如下面三张图。可以看到分析师首次报告事件的收益主要由SIZE和特异性收益构成,且特异性收益随时间窗口增大变得更加明显,说明此事件存在事件本身带来的收益。

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告


二、分析师首次报告事件收益统计

分别对事件在不同持有窗口的收益和胜率进行统计分析,在进行统计分析时,统一以收盘价买入,收盘价卖出,若买入时停牌、涨停、跌停则不买入。下表为分析师首次报告事件绝对收益、相对沪深300收益和特异性收益的统计。可见,事件发生后,绝对收益比较明显,并能带来一定的相对收益和特异性收益。

从特异性收益表格中可以看到,在2011至2017不同年份该事件带来的收益中,价值投资盛行的2017年,该事件的平均收益率相对最高。

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

下面三张图为三种收益率下的分析师首次报告事件窗口图,图中蓝色柱子代表持有期每天的收益率,红线代表事件的累计净值,可见,在三种收益类型下,事件在0-60日内均能带来一定的正收益。

绝对收益窗口图

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

相对沪深300收益窗口图

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

特异性收益窗口图

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告


三、分析师首次报告单指标分析

下表为根据分析师首次报告类别分组的股票三种收益率统计。0表示无评级的股票分组,1表示“卖出”评级的股票分组,2表示“减持”评级的股票分组,3表示“中性”评级的股票分组,4表示“增持”评级的股票分组,5表示“买入”评级的股票分组。

从绝对收益来看,样本股票中,持有时间窗口越长,平均收益率越高,但收益率中位数和胜率越低;而五个分组中,2代表的“减持”评级的股票分组在持有5、20、60个交易日时间窗口中的平均收益率、收益率中位数、胜率均表现良好;5代表的“买入”评级的股票分组则在持有60个交易日时间窗口中平均收益率最高。

但从特异性收益来看,4代表的“增持”评级股票分组和5代表的“买入”评级股票分组表示相对更好,尤其在60持有时间窗口中的优势更为明显。

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

下面三张图为根据分析师首次报告的评级类别分组股票三种收益率窗口图。从三张图中可以更直观地看到,5代表的“买入”评级的股票分组在在绝对收益窗口图和特异性窗口图中均表现稳健且持有60个交易日时收益最佳;4代表的“增持”评级的股票分组表现稍弱,0代表的首次报告但无评级的股票分组表现也不错;1、2、3分别代表的“卖出”、“减持”、“中性”评级的股票分组表现较差,但2代表的股票分组在事件发生后经过短期下跌后会逐步回升,特别在绝对收益窗口中一度超越5代表的股票分组,在持有60个交易日时收益位列所有分组第二。

单指标分组绝对收益窗口图

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单指标分组相对沪深300的收益窗口图

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单指标分组特异性收益窗口图

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四、分析师首次报告事件多指标预测模型

事件测试框架可以基于影响事件的多个因子,训练机器学习模型,预测事件发生后对应股票的上涨概率和幅度,帮助投资者决策。

下图展示了模型预测事件特异性收益能力的评价结果,我们根据预测得到的特异性收益上涨概率,由小到大将股票分为5组,计算每组中股票的实际特异性收益。可以看到预测的上涨概率和真实收益之间的一致性较好,尤其对于持有窗口在0-5和0-60的情况。

分析师首次报告与评级调整事件量化分析报告

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五、分析师评级调整单指标分析

下面三张图为根据分析师评级调整类别分组的股票三种收益率窗口图。-4代表调低四级的股票分组、-3代表调低三级的股票分组、-2代表调低二级的股票分组、-1代表调低一级的股票分组、1代表调高一级的股票分组、2代表调高二级的股票分组、3代表调高三级的股票分组,4代表调高四级的股票分组。

从单指标分组特异性收益来看,调高三级的股票分组在事件发生后买入,收益率冲高回落,但仍然表现最佳;而调低四级和三级的股票分组在事件发生后买入,收益率一路走低;调高一级和二级的股票分组表现均较为稳健,调低一级和调低二级的则相反。

绝对收益的分组收益窗口图

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相对沪深300的分组收益窗口图

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特异性分组收益窗口图

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